2022.10.19 新台灣國策智庫經濟研究小組「由日圓貶值看未來日本經濟展望」圓桌論壇會議

2022年中後日圓匯價快速貶值背景，是因美國利率上漲太多，今年年底美國利率會達到4％；實際上日圓三月就貶了，到六月更大幅度貶值，主要原因是日本經常帳收支惡化，估計2021年日圓所得流出19兆，2022年流出7兆，其中70％是家庭所得，使收支經常帳惡化；因新冠疫情鎖國，日圓需求減少，貿易及勞務收支惡化及能源價格高漲，使貿易收支赤字擴大。日本與美國政策差異極大，美、日利率差距擴大，美國持續高度通膨，長期來說有利率上漲壓力，未來聯準會會降息，過度投機將告一段落，投機因素如果減少，日圓有望升值；現在黑田政策貨幣供應增加，則物價自然成長，但投資不振沒有達到乘數效果；通膨要看薪資有沒有上漲，否則不能持久，2010年薪資是20萬，現在是21萬，薪資未漲但利率高，實質薪資倒退，使大眾被迫節約，日本通膨基本上都很低。

日圓貶值之獲利無法「雨露均霑」，分配因素是2022年6月日圓再度貶值，造成民眾不滿的原因；前次2013年4月日圓貶值與2022年6月不同，安倍三支箭的「異次元金融寬鬆措施」利用貨幣基數2倍成長，帶來貨幣貶值，安倍經濟學始於2012年12月，初期完全是以擺脫通貨緊縮為第一要務，2022年6月的日幣貶值則完全是美、日利率差距擴大，拋售日圓購買美元所造成；安倍直到2019年9月才成立「全世代型社會保障檢討會議」，作為社會福利措施改革的開端，安倍經濟學忽視「分配」問題，使日圓貶值有「獲利組」與「不利組」之分別，獲利組以有海外需求，或是對海外銷售比率較高的大企業為主，包括電子零組件、半導體元件、汽車、非鐵金屬等業者，不利組是以日本國內市場為取向之中小企業為主；有感經濟是政策推動的前提條件，大企業賺到錢但沒有給予員工；安倍經濟學忽視分配問題，導致評價不大好。

2022年度實質GDP成長率預估1.5％，比2021年度的2.3％低，主要是第7波疫情及交易條件惡化，企業交易損失大所致。2023年度實質GDP成長率預估1.3％，雖然維持正成長，但是美國景氣衰退，加上海外經濟減速，日本國境開放則使消費復甦，且日圓貶值也可望告一段落；企業設備投資根據6月的日銀短觀可望成長15.5％，但是實際只有成長8％，成本高漲加上海外經濟減速，使投資計畫下修；消費者物價在能源價格上漲、日圓貶值使產品進口價格上漲下，2022年全年的消費者物價可望上漲2％。但是2023年隨著高漲的物價告一段落，日本消費者物價將回復至低於1％；名目薪資所得成長有限加上物價高漲下，使得實質薪資所得為負的，家計單位也採取節約取向，海外經濟減速也將使得運輸機械、電子機械等出口減少，下拉GDP成長率。

新冠疫情鎖國使日圓需求減少的情況將改善；現在感染很輕微，開放一天2萬人將可促進消費；今年表現比去年好，今年也可能比明年好，開放觀光對一線城市有利，二線以下無感；日本社會嚴重老人化，年輕人流失影響消費萎縮，老齡化很嚴重，想利用消費經濟帶動，長期效果有限；基礎建設老化，地方基盤落後；日本的次世代產業政策，太空、氫能源、ICT、電動車等20年前已經提出，但進程太慢、投資不足且發展緩慢，又面臨鄰近國家競爭；中美貿易戰後，國際產業鏈重組，日本很早就進入東南亞市場，日本現在產業政策不是自由的，新基軸是目標取向、引進企業參加；日圓貶值未必有利出口，因為生產分工有很大的海外生產分工；日本貿易收支的比重不大，所得（海外）收支蠻大的，預估明年日圓可升一點；安倍經濟學地方創生，就是為了恢復地方活力，使人口不要集中大都市。對外投資與日增的海外所得收入相抵，貿易收支規模將愈來愈小。