2024.07.22 新台灣國策智庫經濟研究小組「中國經濟危機的虛實」圓桌論壇會議

一年來關於中國經濟的兩大議題，一是中國經濟資料造假成分，二是中國經濟風險的程度；2024年上半年中國固定資產投資、社會消費品零售、商品房銷售額、貨物貿易與服務貿易差額，加起來合計55.1兆人民幣，這個應該高於國內生產毛額（GDP）的數字，實際上卻反而短少6.5兆人民幣，短缺部分佔GDP比例為10.6％，表示GDP灌水幅度達到一成，所以實際經濟成長率約4.7％。這次經濟半年報的發佈適逢三中全會，經濟數字要貼近實情又需要迎合上意，北京當局以調低基期墊高經濟成長率，今年第二季5.3％加上第一季5.0％，平均後得到上半年經濟成長率5％的數字；GDP從2020年開始改為國家統計局統一核算，惟統計誤差依舊存在，省市GDP加總不等於國家統計局的數字，原因之一在將基期壓低以利墊高。

外商與高新技術產品進口持續頹靡，外商已經連續18個月進口衰退，從2023年開始就是負的，2024年前5個月，在陸外商出口年減4.5％，進口年減2.1％，排除1月連續24個月負成長；工業產能強調2.0，高技術產品出口年增3.1％，連續3個月正成長，進口年增10.8％，連續第6個月正成長，止跌回升的原因為基期效應；此前兩者分別衰退14與19個月；中國並無產能過剩問題，而是消費衰退的結果，消費萎縮更甚於產能萎縮，所以產能過剩的衝擊是短期的；中國社會消費實際上在2017年即已經減緩，長期趨勢低迷，消費動能繫於餐飲，2024年上半年餐飲收入年增7.9％，連續22個月正成長，惟食品價格年減2.7％，連續第7個月衰退；兩者呈顯著背離趨勢，近期餐飲消費增加，但是食品價格降低不合理。

固定資產投資可能是最大的統計缺失，2023年城鎮固定資產投資503,036億人民幣，較上年同期減少69,102億人民幣，即年減達12.1％，但國家統計局給出的是年增3.0％；投資動能2022年突然數字往上拉，實際應該是負數；中國實際外人直接投資(FDI)遠遜於官方統計，凸顯外資撤廠持續擴增，隱含一帶一路政策退縮，2022年也開始搬錢回國，匯回外幣救股災；2024年上半年，中國FDI計4,989億人民幣，年減28.5％，連續15個月衰退，FDI是他們不願公佈的數字，數字公佈不定，二月開始由美元改成人民幣數字，已經無法用於研究，因為有匯率操作與變動問題，商務部只公佈資金流入，沒有流出的公開資料；人民銀行數字，從2007年已經淨匯出，國家外匯管理局BOT數字也有FDI數字，淨額在第3季是負的，2022年流出504億美元，2023年累計達到2兆美元；資金外逃嚴重，實施滬港通、深港通也無效果，只有促成長期國債增加。

虛假貿易問題一直都存在；美國貿易總署質疑中國海關數字，海關總署與國家外匯管理局的貨貿統計確實存在差距；手機出口數字歸於外匯管理局，海關數字對比外管局的數字，數字差距愈大代表MADE IN CHINA FOR CHINA並沒有發生；2023年海關出口統計237,726億美元，外管局統計224,138億美元，兩者差距13,588億美元，年增36.1％；海關進口統計179,842億美元，外管局統計181,343億美元，兩者差距1,501億美元，較前一年擴大近10倍；外管局增列外資在境內產銷，並剔除海關部分出口統計（來料加工），但海關出口統計項目仍較多，故應高於外管局；外管局並剔除國際運保費，導致外管局進口統計亦低於海關。

在陸台商藉由出口低報與進口高報，累計匯回15,681億美元；1992-2023年中國大陸出口台灣8,777億美元，台灣自陸進口9,651億美元，中國大陸對台出口低報874億美元，隱含在陸台商藉此匯回874億美元，同期台灣出口中國大陸16,506億美元，中國大陸自台進口31,313億美元，中國大陸對台進口高報14,807億美元，隱含在陸台商藉此匯回14,807億美元，兩個匯差合計1.5兆美元以上；進口高報與出口低報，實際進口可能更低，出口則相反，實際逃匯規模難以估計。

各界矚目的房市危機，預期中國最快於年底將掀起上市建商倒閉潮，2024年前5個月，外匯存底（含黃金）減去經常帳與直接投資差額，再加上對外承包工程完成營業額，為負2,581億美元，且連續6個月為負；此金額相當於資本外逃；前5個月，滬港通與深港通北向資金，合計908億美元，銳減46.4％，目前外資僅願意增持債券；2023年8月至2024年5月，境外機構持續購進10,300億人民幣。中國的困難在於房市與匯率風暴的二擇一，2023年11月底，中央國債、地方政府債、地方政府融資平台(LGFV)——各城市投資建設公司債務（城投債），以及社會與資本合作(PPP)合計956,148億人民幣，佔國內生產毛額(GDP)的75.8％，已超出於歐盟設定的60％警戒值；北京當局應立即撥款10兆人民幣，將建商債務轉移至中央財政，據此，槓桿率雖升至83.5％，但仍低於諸多先進國家，例如：日本、美國、法國、加拿大與英國皆超過100％；反之，若無政府奧援，建商財務恐撐不到年底，系統性金融風暴接踵而來。

產能過剩問題，來自產業補貼，引起各國不滿；「新質產能」需要國內消費，國內疲弱就需要出口，中美與歐洲貿易問題不會緩解，南方市場的消費有限。總體而言，短期內除房地產，其他尚可支持；債務比相較先進國家低，RMB尚可解決目前問題，只是他們不敢印鈔票；中國大陸是有些風險存在，但需要估算作假的程度；2021年上海封城有影響，真實數字還是有問題，表面與真實數字的落差要澄清；中國的經濟動盪與政治動盪的關係，經濟動盪與社會動盪的問題，都是全面性的問題；政策變化大而且相互矛盾，是不同部門之間利益不同的問題；匯率是最大破口，所以人民銀行一直救匯。